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两大社保基金强势入驻,丽珠医药未来发展何去何从?

人气:115     发表时间:2019-08-11

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据珠海特区报报告,目前珠海上市公司达37家。其中不乏多家中国500强企业,如上市公司格力电器、纳思达、华发股份及丽珠集团等。值的注意的是,丽珠集团是以胃药起家,凭借“其实男人更需要关怀”广告语及良好的市场口碑,让丽珠得乐这款胃药一时红遍了大江南北,借助胃药的热销,丽珠集团发展到抗肿瘤辅助用药、辅助生殖用药等多个品种。

短短几年不到,丽珠集团于1993年完成股份制改造,成为全国医药行业首家A、B股上市的公司。2014年成功进行B转H股,成为少数B转H股成功的大陆香港两地上市公司(丽珠集团000513—CN、丽珠医药01513—HK)。

借助着中国近10年腾飞的发展,丽珠集团(简称“丽珠”)A+H的两家上市公司股股价,也水涨船高。A股的丽珠集团从2008年低点的2.65元人民币(单位下同)涨至2018年1月份最高点的62.15元,足足涨了近24倍;H股的丽珠医药也是不甘落后,股价从2014年的20.28港元涨至2018年3月份高点的53.18港元,一度被冠以“港药一哥”称号。

天有不测风雨,步入今年4月份,医药行业发生翻天覆地的转变,国内医药新规涌现,外加以长生生物为代表的“黑天鹅事件”频发。一时间内地医药行业叫苦连篇,引发资本市场的踩踏,纷纷对医药股避而远之,业内龙头股股价更是断崖式下滑。丽珠也不例外,截至2018年03月21日—10月25日收盘,A股股价该区间涨跌幅为-53.48%,报26.85元,上证指数涨跌幅为-32.03%,医药行业指数涨跌幅为-29.08%;H股股价该区间涨跌幅为-58.26%,报21.80港元,恒生指数涨跌幅为-20.78%。

(上图为H股丽珠自上市自今的走势图 图片来源:港交所)

从涨跌幅度上看,丽珠的股价跌幅是高于行业及所处环境权重指数的,这其中的原因离不开其业绩表现及政策因素影响。

营收收入同增4.90%,前三季净利减少77.86%

10月25日晚,丽珠医药发布2018年前三季度,丽珠集团实现营业收入约68.41亿,同比增长4.90%;归属于上市公司股东的净利润9.40亿元,同比减少77.86%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.96亿,同比增长17.15%;加权平均净资产收益率减少40.74%至8.69%;基本每股收益1.31元。

(图片来源:丽珠医药公告)

其中,第三季度丽珠集团实现营业收入约22.77亿元,同比增长1.32%;归属于上市公司股东的净利润3.07亿元,同比减少91.80%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.24亿元,同比增长0.27%;加权平均净资产收益率减少40.09个百分点至2.91%;基本每股收益0.43元。

传统核心产品承压严重,二三线品种崛起

据财报获知,2018年1-9月,西药制剂产品实现收入33.56亿元,同比增长15.05%,占总营业收入的49%。业绩增长要得益于二三线品种同增所致。其中亮丙瑞林微球(+35.38%)、艾普拉唑(+35.81%)、雷贝拉唑(+47.48%)、氟伏沙明(+21.31%)、派罗匹隆(+45.20%)、伏立康唑(+22.85%)。

作为传统核心产品中药制剂——参芪扶正注射液,当期实现收入为8.21亿元,下滑36.18%,占总营业收入下降至12%。参芪扶正注射液销售不佳也拖累中药制剂整体业绩下滑24.16%。导致核心产品参芪扶正注射液销售收入加速下滑的原因,离不开受新版国家医保目录增加了对参芪扶正报销限制及非法规市场出口力度加大的影响。另一大传统产品丽珠得乐,实现收入为1.21亿元,同比下降1.37%。胃药丽珠得乐系列销售收入持续下滑的原因要归于,受近期国内处方药市场招标降价、医保控费、二次议价等政策严厉程度影响及行业竞争加剧影响所致。

短期股价的“危”与“机”

影响丽珠短期股价不利因素。据财华社数据统计,2018年11月份A股市场将迎来219支股票的解禁,解禁市值达183.38亿。其中,丽珠在11月12日将有一笔解禁,到期将57.0万股股权激励限售股份解禁,占总股本比例为0.08%,占总流通股本比例为0.12%。若按10月25日收盘的26.85元计算,57万解禁股将带来1530万的资金压力。对于现如今交易量低迷的不利环境下,1530万将会给丽珠股价短期带来不小的压力。

10月22日,丽珠股价评级遭到国际著名投行摩根士丹利(俗称“大摩”)“减持”。从研报获知,大摩认为丽珠旗舰产品(占2018年年初至今销售额的21.7%)7月和8月的销量按年度计分别下跌35%和43.5%,和今年上半年相比表现更差。预计丽珠传统中药2018至2020年销售预测由按年下跌20%、按年下跌10%和按年持平,分别调整为按年下跌25%、按年下跌10%和按年下跌5%。西药方面,则由原本的按年增长17.3%、16.6%和17.0%,分别调整至按年增长14.2%、15.6%和17.0%。且预计丽珠2018至2020年收入预测下调2.3%、2.6%和3.0%,每股盈利预测分别下调5.6%、6.6%和9.5%,评级由“与大市同步”降至“减持”,目标价由35港元降至25港元。

影响丽珠股价利多因素。虽然短期股价将承受解禁股压力及大摩减持评级影响,但利多消息也是存在的。据此前丽珠发布股票股权激励计划公告获知,丽珠已对1050 位中高层管理人员和核心骨干人员授予1747.55万股票期权。其中,丽珠股权激励计划提供未来三年业绩增长指引(考核目标为以17 年扣非净利润(扣除激励费用)为基础,2018-2020年分别实现不低于15%的业绩复合增速),开出的行权价格为47.01元,远高于现价28.85元,溢价近1.63倍。这表明丽珠对企业未来发展有足够的信心,也对持有丽珠股票的投资者注入一剂“强心剂”。

(图片来源:丽珠集团公告)


从第三季度报表获知,丽珠第一大股东香港中央结算(代理人)有限公司将持股比例增至34.22%(半年报持股比例为28.57%)。在十大流通股东中,社保机构全国社保基金四一八组合、全国社保基金四零一组合为前三季度新进机构;分别占总流动股本的0.80%、0.70%。

(图片来源:丽珠医药2018年第三季度报告)

股价持续走低之际,却得到大股东及社保基金的青睐,实属不易,对短期股价也具备提振作用。

研发投资加大,发掘业务新增长点

2018 年下半年,丽珠曾表示:在制剂药品的研发上,将继续健全项目管理机制,强化目标管理,持续推进研发进展。另外,还将有效整合资源,加强外部合作,通过自主开发、外部引进、合作开发等多种方式,加快项目推进,加强产品梯队建设。同时,构建重点产品专利网,科学谋划做好专利布局。在制剂药品的生产及质量上,重点依然是确保及时交货、确保产品质量、确保安全生产。同时,按计划推进各产能建设及 GMP 认证,为新品种的生产上市做好准备。在研发方面,做好产品规划和布局,加大新品种研发力度,加强新产品尤其是国外新产品或技术的引进工作,使品种形成梯队,培育拳头产品群,形成自身品种优势。

(图片来源:丽珠医药2018第三季度报告)

从第三季度财报中获知,2018年前三季度丽珠的研发投入是3.50亿元(三季度研发投入9502万),同比增长23.69%,占同期总营收入比例5.12%。研发费用的增加主要是研发项目增加及研发规模扩大。从第三季报告中不难发现,丽珠持续大力投入的单抗+微球研发将丰富公司产品线,与精准医疗业务形成协同效应,未来可为公司带来新的利润增长点。

结语

对于丽珠的发布的第三季度报告,业绩表现是可圈可点,二三线产品的爆发是亮点,也一定程度上弥补传统核心产品受市场环境及政策因素影响所带来的不足。对于丽珠股价的持续走低,影响因素离不开近期弱势的环境下,医药行业“黑天鹅事件”频发及自身传统核心产品销售不佳影响所致。从丽珠企业长期发展战略上看,未来随着研发投资入的加大,企业新药产品上市,一定程度上将给丽珠带来业务的新增长点。

 作者|沈少鸿

  编辑|黎璐璐

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